圖/容百科技三元材料
行業近況
3月22日，容百科技提交科創板首次公開發行招股說明書，成為第一批科創板受理的企業之一，我們結合其所在的正極行業發展現狀，對公司招股說明書進行梳理。
評論
所在行業及格局：正極行業高景氣，龍頭穩固占份額。容百科技主營產品為三元正極材料（占2018年收入86%）、前驅體（主要自供、部分外售，占2018年收入11%），2018年其三元正極材料國內市占率約10%。我們認為行業未來3年內將保持50%以上的復合增長，而隨著企業搶灘布局，行業產能結構性過剩，未來高鎳化需求升級有望驅動行業格局進一步集中。
公司基本面：業績高成長，激勵充沛活力十足。2018年公司收入30.41億元（3年CAGR85%），毛利率16.6%，凈利潤2.13億元，凈利率7.0%（2016年僅0.8%），隨著公司產能擴張，收入高速成長，規?；纬商岣哂芰?。2016-18年，公司員工數目由741人增至2157人，并推行兩次股權激勵，覆蓋董事、高管及員工，激勵機制完善，員工齊頭并進。
技術+規模+產業鏈布局+客戶結構等打造全面競爭力。
技術：公司為中韓專家攜手創立的正極龍頭企業，創始人白厚善先生具備豐厚的科技、實業、投資經驗，總經理劉相烈先生為韓國國家級專家，具備30余年行業經驗。并且公司持續保持占收入約4%的研發投入，目前已經突破并量產NCM811，正試生產單晶NCM811、NCA等，中試Ni88型NCM811等項目，并且中長期布局固態電池、鈉離子電池等項目。
產業鏈布局：公司與上游簽長協，前驅體基本自產，并且布局資源循環產業鏈，持續降本增效。
客戶：客戶覆蓋CATL、ATL、比亞迪、孚能科技、三星SDI、等全球龍頭企業，在手合同充沛，支撐業績成長。
規模：目前在建項目充裕，產能有望持續釋放，本次募投項目擬募集16億元，主要用于2025動力型鋰電材料綜合基地建設（12億元）、補充營運資金（4億元），有望于2019年建成年產6萬噸的三元正極材料前驅體生產基地。
風險
募投進度不及預期，行業競爭加劇，新能源車銷量不及預期。
電池網微信
